政策驅(qū)動下鋰電池行業(yè)爆發(fā) 強者恒強
受益于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及電子信息技術(shù)的飛速發(fā)展，我國消費類電子行業(yè)的蓬勃發(fā)展推動了鋰離子電池行業(yè)的快速發(fā)展。在鋰電池行業(yè)呈現(xiàn)持續(xù)向好的態(tài)勢下，政策持續(xù)加碼助力鋰電池行業(yè)發(fā)展。
2015年1月，財政部、國稅總局下發(fā)《關(guān)于對電池、涂料征收消費稅的通知》，其中鋰電池免征消費稅；
2月科技部發(fā)布《國家重點研發(fā)計劃新能源汽車重點專項實施方案(征求意見稿)》；
4月財政部下發(fā)《關(guān)于2016-2020年新能源汽車推廣應用財政支持政策的通知》；
11月工信部組織擬制了《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范公告管理暫行辦法(征求意見稿)》，且在《產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)發(fā)展指南(2015年)》中將鋰離子關(guān)鍵技術(shù)及新能源汽車納入優(yōu)勢發(fā)展產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵共性技術(shù)。
2016年6月，工信部發(fā)布《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄(第八批)》；
8月發(fā)改委發(fā)布《新能源汽車碳配額管理辦法(征求意見稿)》；
8月工信部發(fā)布《新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準入管理規(guī)定(修訂征求意見稿)》；
10月工信部等委托中國汽車工程學會發(fā)布《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖》；
11月工信部發(fā)布《汽車動力電池行業(yè)規(guī)范條件》(2017年)征求意見稿；
12月工信部分布《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》第4批名單。
在市場持續(xù)增長和利好政策驅(qū)動下，有望進一步引爆鋰電池市場。
鋰電池市場需求分析
根據(jù)EV Sales Blogspot和各國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年全球電動車(乘用車)總銷量達到549414輛，同比增長72.8%。來自第一電動汽車網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2016年1-9月全球新能源乘用車累計銷量突破50萬輛，達到51.5萬輛，預計今年全年銷量有望達到80萬輛。2015年中國新能源汽車產(chǎn)量達到37.9萬輛，同比增長近3.5倍，2016年1-11月新能源汽車生產(chǎn)42.7萬輛，銷售40.2萬輛，比上年同期分別增長59.0%和60.4%。
新能源汽車市場的快速增長帶動鋰電池需求持續(xù)上升。根據(jù)中國電池網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年全球鋰離子電池總體產(chǎn)量達到100.75Gwh，同比增長39.45%；2011年至2015年間，全球鋰離子電池市場規(guī)模由46.63Gwh快速發(fā)展到100.75Gwh，年均復合增長率高達21.24%。2015年中國鋰離子電池總體產(chǎn)量達到47.13Gwh，同比大幅度增長54.78%；2011年至2015年間，國內(nèi)鋰電池市場規(guī)模由14.51Gwh快速發(fā)展到47.13Gwh，年均復合增長率高達34.25%。據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院最新統(tǒng)計，我國2016年鋰電池總產(chǎn)值達到1120億元，同比增長31.8%。
此外，3C電子市場對鋰電池需求相對增速放緩，絕對量穩(wěn)定上升。根據(jù)真鋰研究的數(shù)據(jù)顯示，全球消費類電子產(chǎn)品市場對鋰離子電池的需求占比由2011年的80%以上快速降低到2014年的55.7%，呈現(xiàn)明顯的下滑勢頭。中國在經(jīng)歷了2009年和2010年智能手機的爆發(fā)式增長后，國內(nèi)手機產(chǎn)量基本保持在10%以上的年均增速平穩(wěn)增長，總的來說3C電子市場增速相對平穩(wěn)，對鋰電池的需求也趨穩(wěn)。
新三板鋰電池相關(guān)標的分析
鋰離子電池主要由正極材料、負極材料、電解液和隔膜等四個主要部分組成。負極材料以石墨、固體碳為主，負極材料約占鋰離子電池中成本的10%-15%。正極材料主要由含鋰的過渡金屬氧化物，常用的材料有鈷酸鋰、錳酸鋰、三元材料和磷酸鐵鋰等，正極材料約占鋰離子電池成本的30%-40%。電解液占到鋰離子電池成本的比例為10%-15%，隔膜為20%-30%。目前新三板關(guān)于鋰離子電池行業(yè)的公司超過50家，以鋰離子電池四大組成部分以及2015年凈利潤超過2000萬篩選出15家公司，如下表所示。需要說明的是，涉及隔膜的紐米科技、鴻圖隔膜和涉及電解質(zhì)的諾邦科技、氟特電池財務指標上不符合條件，但是為了保持完整性，仍列示在表中。
數(shù)據(jù)來源：上石創(chuàng)投研究院
剔除已經(jīng)公布上市輔導的安達科技、凱金能源、方林科技、天豐電源以及上述四家公司，剩余七家公司的營收和凈利數(shù)據(jù)如下表所示，七家公司從財務上看都具有轉(zhuǎn)板的潛力。下面對正極材料龍頭杉杉能源(835930)、負極材料領(lǐng)軍企業(yè)貝特瑞(835185)、鋰電銅箔稀缺標的嘉元科技(833790)三家公司進行具體分析。
數(shù)據(jù)來源：上石創(chuàng)投研究院
杉杉能源(835930)：鋰電池正極材料龍頭
公司專注于鋰電池正極材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是全球領(lǐng)先的鋰離子電池正極材料生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品有鋰電池正極材料鈷酸鋰(LCO)、鎳鈷錳三元材料(NCM)、鎳鈷鋁三元材料(NCA)和磷酸鐵鋰(LFP)等，2015年出貨量超過2萬噸，主要銷往中國、韓國、日本、中國臺灣等區(qū)域。公司擁有包括LG、松下、比亞迪、ATL、天津力神等國內(nèi)外鋰電池知名企業(yè)。公司依托母公司杉杉股份，憑借母公司在材料領(lǐng)域的龍頭地位將進一步鞏固杉杉能源在正極材料的龍頭地位。
公司注重研發(fā)，構(gòu)建了完善的科研體系。公司設有研究院，擁有省級企業(yè)技術(shù)中心、國家博士后科研工作站、省級院士工作站等科研平臺，通過“自主研發(fā)”、“產(chǎn)學研合作”、“聯(lián)合定制開發(fā)”等多種模式，最大化利用科技資源，滿足產(chǎn)業(yè)化需求，提升公司研發(fā)、制造的水平。截至2016年6月30日，公司擁有專利13項，其中發(fā)明專利11項。相應地，公司產(chǎn)品種類豐富，包括LCO、LFP、NCM、NCA等各類鋰電池所需正極材料，以滿足客戶的個性化需求。此外，公司為了應對市場變化，提前進行產(chǎn)能擴建布局。公司2015年年報披露，未來三年計劃在寧夏、寧鄉(xiāng)分期投入近20億元資金，形成近6萬噸的產(chǎn)能增長，實現(xiàn)產(chǎn)銷30%以上的復合增長率。據(jù)公開資料顯示，公司寧夏一期5000噸三元前驅(qū)體和5000噸三元材料項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，寧鄉(xiāng)二期1萬噸高能量密度正極材料生產(chǎn)基地項目也計劃于2016年底試生產(chǎn)。公司現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)突破3萬噸，為未來市場份額繼續(xù)提高提供了堅實保障。
公司作為行業(yè)內(nèi)的龍頭，業(yè)績表現(xiàn)良好。公司2014年、2015年、2016年1-6月營業(yè)收入分別為146,935.9236萬元、231,635.6089萬元、111,757.9140萬元，同比增速分別為13.51%、57.64%、8.78%;凈利潤分別為2,206.2334萬元、8,574.9013萬元、10,319.6280萬元，同比增速分別為-52.95%、288.67%、261.31%。公司凈利潤在2015年全年和2016年1-6月連續(xù)實現(xiàn)超過200%的增長。2016年1-6月公司營收不到2015年全年的50%，而凈利潤已經(jīng)超過2015年全年，可見公司產(chǎn)品具有極強的競爭力，公司的盈利能力在逐漸增強。公司與母公司協(xié)同效應日漸增強，有望夯實行業(yè)霸主地位。
貝特瑞(835185)：負極材料領(lǐng)軍企業(yè)
公司專業(yè)從事鋰離子電池正負極材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是鋰離子負極材料行業(yè)市場占有率全球第一的行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括負極材料、正極材料、天然鱗片石墨、石墨制品加工等，客戶包括三星、松下、LG、天津力神、比亞迪等鋰離子電池行業(yè)知名企業(yè)。作為負極材料的龍頭，公司也在積極布局鋰電池正極材料，并于2013年正式進入產(chǎn)業(yè)化階段，在正極材料市場也占有一席之地。
公司是全球最主要的鋰離子電池負極材料供應商之一，是國內(nèi)第一家將天然石墨深加工產(chǎn)品用于鋰離子電池的企業(yè)，是鋰離子電池石墨類負極材料國家標準的主起草單位。公司技術(shù)研發(fā)實力雄厚，截至2016年6月30日，公司擁有126項專利，其中發(fā)明專利85項。公司擁有國際一流的新能源技術(shù)研究院，擁有自主研發(fā)的球形化技術(shù)、提純技術(shù)、熱處理技術(shù)等行業(yè)領(lǐng)先的負極材料生產(chǎn)技術(shù)和研發(fā)能力。
技術(shù)優(yōu)勢給公司在規(guī)模和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢奠定基礎。2015年，公司鋰電池負極材料產(chǎn)能達到3萬噸，占全國產(chǎn)能比重達到30%，產(chǎn)量占全國比重超過37%。公司擁有負極材料完整價值產(chǎn)業(yè)鏈，在雞西、山西/天津、深圳/惠州分別打造天然石墨產(chǎn)業(yè)鏈、人造石墨產(chǎn)業(yè)鏈、研發(fā)與高端制造平臺，形成了東北、華北、華南鋰電池負極材料垂直產(chǎn)業(yè)鏈布局。此外，公司通過股權(quán)激勵調(diào)動管理層的積極性，有利于公司的長遠發(fā)展。
公司具有一定規(guī)模，營收和凈利保持良好的增長態(tài)勢。公司2014年、2015年、2016年1-6月營業(yè)收入分別為122,897.0052萬元、150,101.8595萬元、95,447.6717萬元，同比增速分別為32.04%、22.14%、48.27%;凈利潤分別為13,367.5538萬元、18,429.0211萬元、12,732.6862萬元，同比增速分別為42.11%、41.38%、157.26%;公司毛利分別為31.29%、28.38%、32.09%。2015年毛利雖不及2014年和2016年上半年，但是公司凈利潤仍保持41.38%的增速，這可能與公司營運能力提高有關(guān)。隨著公司在行業(yè)內(nèi)的布局全面展開，自身強大的技術(shù)優(yōu)勢和已形成的品牌優(yōu)勢，公司有望保持持續(xù)增長。
嘉元科技(833790)：鋰電銅箔稀缺標的
公司專業(yè)從事鋰離子電池負極集流體應用的6~18μm各類高性能電解銅箔的研究、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電銅箔專業(yè)生產(chǎn)商。公司主要產(chǎn)品是6～18μm各類高性能超薄電解銅箔，產(chǎn)品主要應用于鋰電池和印刷電路板。公司擁有包括寧德新能源科技有限公司、東莞新能源科技有限公司、深圳市比亞迪、天津力神電池等在內(nèi)的中高端客戶群。據(jù)公開報道，公司目前在動力電池鋰電銅箔的市場份額約三分之一。
公司重視技術(shù)和產(chǎn)品的自主創(chuàng)新。截至2016年6月30日，公司擁有51項專利，其中發(fā)明專利12項、39項實用新型專利，11項高新技術(shù)產(chǎn)品和5項注冊商標，主持制訂了國家標準1項、參與制訂行業(yè)標準1項，具有較強的研發(fā)能力和成果轉(zhuǎn)化能力。公司現(xiàn)有占地7萬多平方米、生產(chǎn)設備完善、年產(chǎn)7000噸電解銅箔的現(xiàn)代化工業(yè)廠房，擁有國際先進水平的水處理、溶銅、生箔、后處理、分切銅箔及監(jiān)測產(chǎn)品設備，并建立省級工程技術(shù)研究開發(fā)中心。公司擁有自主研發(fā)配制的添加劑技術(shù)，材料不僅可快速在產(chǎn)品中體現(xiàn)效果，還能夠在電解液中自行分解。自主研發(fā)的技術(shù)優(yōu)勢增強公司產(chǎn)品競爭力。2016年3月，公司研發(fā)的“動力儲能電池用特種性能電解銅箔”、“新型高抗拉強度銅箔”產(chǎn)品被認定為“廣東省2015年高新技術(shù)產(chǎn)品”。
作為少數(shù)幾家能夠生產(chǎn)高檔電解銅箔的企業(yè)之一，公司營收保持穩(wěn)定增長，凈利增速搶眼。公司2014年、2015年、2016年1-6月營業(yè)收入分別為30,234.2484萬元、34,059.4275萬元、16,999.5140萬元，同比增速分別為24.03%、12.65%、12.83%;凈利潤分別為1,015.2639萬元、2,012.8413萬元、2,173.0670萬元，同比增速分別為633.32%、116.32%、215.48%;公司毛利分別為13.20%、17.75%、24.69%。公司的營收增速遠低于凈利增速，毛利也在穩(wěn)步提升，可見公司的盈利能力在逐步增強。鋰電銅箔門檻較高，公司已經(jīng)具有先占優(yōu)勢，隨著產(chǎn)能進一步釋放，公司持續(xù)增長可期。
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